2月28日，国旅联合（600358）发布公告称，将全面进军2016年冬奥会，这标志着国旅联合转型进军文体领域有实质性进展。然而记者调查了解到，国旅联合作为一家老牌旅游上市企业，常年处于亏损状态，去年也经历大股东“换血”，只是依靠对原有的旅游资产股权转让勉强度日。

主业巨亏

据国旅联合公告显示，其于2月26日与北京奥林匹克经济技术开发公司等3家公司签署了《（2016新疆）第十三届全国冬季运动会市场经营联合开发协议书》。此番参与2016年冬奥会，也是新的控股股东厦门当代资产管理有限公司入主国旅联合后又一次新业务的开拓。

在去年底时，国旅联合已经牵手山水盛典文化产业有限公司打造旅游演出项目。与此同时，还在北京设立“国旅联合体育发展有限公司”，注册资本5000万元，主要从事与体育有关的经营活动，为公司下一步在文化旅游行业及体育旅游行业的发展奠定基础。

事实上，对于一直以温泉休闲度假区开发、管理和经营为主业的国旅联合来说，转型已迫在眉睫。

根据历年年报显示，国旅联合主营业务集中在以温泉休闲度假区开发的酒店式重物业经营上。目前公司旗下温泉度假业务有两个品牌：以温泉为核心资源的连锁休闲度假项目品牌“颐尚”，旗下有重庆颐尚温泉开发公司和南京颐尚汤山温泉酒店；另一个则是高端会所型产品的品牌“颐锦”，在南京白鹭洲、宜昌、北京都开发有温泉会所。

北京商报记者发现，2011年开始，国旅联合的主营业务收入全面下滑，当年收入1.5亿元，净利润亏损6234万元。2012年净利润亏损5606万元。去年公司实现营业收入8856万元，同比下降25.31%；主营业务亏损8519万元，比2013年减少亏损460万元；公司净利润亏损达到1.659亿元。

抛售自救

对于主营业务亏损的原因，国旅联合在年报中归结为受自身业务处理和市场环境、政策影响。北京商报记者为此致电国旅联合相关负责人刘女士了解情况，其表示所有情况已经在公告中披露，公司不再进行回应。

华美顾问机构首席知识官赵焕焱分析，从温泉度假产业来看，温泉类酒店等开发属于长线项目,连续亏损并不奇怪。“旅游重资产的投资回报周期本来就慢，利润很容易萎缩。”

国旅联合在去年年报中披露的南京白鹭洲颐锦就因餐饮环境发生重大变化而停业，损失达1136万元。而2013年正是“三公”消费政策对旅游餐饮行业带来巨大冲击的一年。

中信建投分析师刘扬向北京商报记者表示，在整个旅游餐饮业出现了整体大幅度下滑的时候，国旅联合这类涉及高端旅游、餐饮的企业难逃影响。

劲旅网CEO魏长仁也表示，国旅联合的主营业务不管是旅游地产还是高端会所，都不容易快速转型，加之激烈竞争和经营不善，亏损必然出现。

为了扭转亏损状况，国旅联合一直在卖资产求生。

2012年，国旅联合以4800万元的价格转让重庆颐尚30%股权，持股降为 15%；还以1187.3万元的价格将北京颐锦31%的股权出售，持股降为19%；2012年新成立的子公司南京颐皇温泉和南京颐锦兰生商务在占股42.9%和40%的情况下，2013年将股权全部抛售；到去年，南京白鹭洲颐锦宣布全面停业，南京颐尚天元剩下的19%股份也全部出售，自此国旅联合的主营业务只剩南京颐尚汤山温泉酒店独撑大局。

“抛售主营业务，一方面可以防止亏损扩大，另一方面也利于资源整合。”刘扬分析，转让股权可以把经营不好的业务进行剥离，让位于新业务。

国旅清仓

持续的亏损也在消耗着股东的耐心。2013年5月，国旅联合发出退市风险公告。同年10月，公司第一大股东中国国旅集团就准备以不低于3.88元/股的价格转让所持国旅联合的全部股权，并开始寻找新股东接盘。去年初，国旅成功将所持有的国旅联合股权以2.9亿元转让给厦门当代资产管理有限公司，后者成为国旅联合第一大股东。

对此次大股东的变换，有业内分析认为，国旅主要是想让国旅联合保壳。国旅联合连续出售资产也难以扭转颓势，此时国旅集团选择出清股权，或是打算通过引入外援的形式为国旅联合保壳，希冀新的大股东能够注入优质资产，降低公司退市风险。同时，也有业内人士认为，此次清仓股权是国旅集团抽身全力做强中国国旅的战略需要。

“对于接盘者而言，还是看中了国旅联合的壳资源。”刘扬表示。魏长仁也认为，这让新股东短期内更容易换装上市。而比较新旧两大股东不难发现，接盘者厦门当代更具文化属性，此次大股东的更迭或意味着国旅联合主营业务从旅游向文化的全面转移。

转型待考

事实上，目前国旅联合的主要资产还是温泉旅游，旅游演艺产业和体育产业布局尚处于初期。对于转型方向，刘扬认为，大方向是对的。“目前文化产业向好，大量的资本正在涌入，同时近期国家对体育工作改革力度加强，说明体育行业在未来几年内有国家政策做扶持会有爆发性增长，不管是文化还是体育都将会有非常广阔的空间。”

魏长仁也表示，相比于旅游行业，文化概念从运营和发展上更能快速出业绩。而赵焕焱则分析，布局旅游演出及文体等轻资产项目，有利于快速扭亏为盈。

不过刘扬也表示，转型成功与否还是要看国旅联合管理层能否看准市场脉络，准确切入并创造出效益。“现在文体产业的展望空间是非常大的，但在市场上的具体盈利点还不是很明朗，这也是一大考验。”